□杨晓东

2023年以来，居民投资需求回暖，4月住户存款结束连续13个月的多增趋势。居民风险偏好有所提升，商品房投资吸引力下降。信托公司需顺应居民投资需求回暖趋势，改变产品结构相对单一、过多产品集中在货币市场的现状，不断满足居民多元化投资需求。

居民投资需求持续回暖

近期，居民投资需求回暖，居民存款从表内持续回流表外。人民银行4月的统计数据显示，4月住户存款减少1.2万亿元，较上年同期多减约4900亿元，结束了此前连续 13个月的多增趋势。从商业银行理财发行的情况来看，2023年1月以来，理财产品发行数量持续提升，2-5月均优于2022年同期水平。其中，3月发行数量超过8000只，为近期最高水平。从规模来看，根据市场机构的统计，4月银行理财规模较上月回升1.5万亿元至2万亿元，开放式产品线景气度显著提升。

中长期来看，居民储蓄仍处于高位，投资需求仍将持续提升。2022年8月以来，部分国有大行、股份行率先下调人民币存款挂牌利率，随后部分城商行、农商行跟随下调。2023年以来，经济复苏走弱，居民消费和企业投资意愿较低，货币交易性需求仍然偏弱，头部银行核心存款长端利率水平显著高于市场利率，存款定期化背景下调整必要性增强。存款利率下行，表内资金收益下行后持续流出表外。此外，理财产品投资风格趋于稳健，4月出现破净的理财产品共2004只，相较于3月减少2053只，占全市场存续产品数量的4.66%，较3月9.39%的占比有所下降，理财产品破净情况有所缓解。

居民风险偏好处于低位但已有所提升

受美联储加息、国内经济复苏走弱等因素影响，A股、港股持续回落，新发行基金持续遇冷，发行规模持续下行，居民风险偏好仍处于低位。

不过，从新发行基金结构来看，权益类基金（股票基金、混合基金）份额占比有所提升，居民风险偏好有所提升。其中，新发行股票基金近3个月占比分别为9.56%、11.28%和17.09%；新发行混合类基金近3个月占比分别为22.49%、21.29%和22.69%；而债券类基金近3个月占比则分别为64.33%、62.93%和51.30%。此外，FOF类基金占比也有所上升。从存续情况来看，股票基金份额近3个月占比分别为8.44%、8.74%和9.01%；货币市场基金份额近3个月占比分别为44.67%、43.68%和43.42%。

从居民资产配置角度，固定收益是基础和保障，权益类投资则是增厚收益。2022年理财产品破净期间，居民理财流回表内转为定期现象较为普遍，导致定期存款所占比例达到历史峰值。在房地产市场低迷、存款收益下行的背景下，资金回流表外，增加权益类资产投资比重是居民增厚收益的必然选择。而经过近期市场的调整，A股、港股投资性价比不断提升，部分资金提高风险偏好，有增加权益类资产配置比重的迹象。长期来看，在低利率、“房住不炒”的政策约束下，居民提高权益类资产配置比重将是必然趋势。

打造定制化信托产品

虽然当前资本市场整体表现较弱，但居民资产配置需求仍有较大的市场空间，风险偏好也有所提升，房地产投资占比下降、其他资产投资占比逐步提升的趋势并未发生改变。在信托行业三分类改革下，服务能力和资产管理能力的提升能够有效契合当前居民的配置需求。信托公司需根据客户的需求打造定制化产品，提升收益水平。

一是要突出定制化的特色。信托公司既有的高净值客户群体具有个体资金规模大、保值增值需求高、且具有一定的风险承受能力等特点。信托公司可围绕资金端的客户需求，打造定制化产品，通过满足客户特定的需求以实现资金的留存和增值。在产品设计方面，需根据客户资金的风险偏好（进取、积极、平衡、稳健、保守等）确立投资原则和投资策略目标，并以此为后续工作的基点。

二是要提高产品收益水平。产品收益水平是信托公司能否获取竞争优势的核心目标，信托公司需改变当前产品结构和策略相对单一、过多产品集中在债券、货币市场的现状，丰富产品种类，以选取优质的投顾，以及充分挖掘和发挥私募产品的期限、杠杆率优势等方式，提高收益水平，提升同类产品的市场吸引力。

（作者单位：中诚信托有限责任公司投资研究部）