□黄晓清

中证REITs指数2022年12月15日面世，中国REITs产品体系正式建立。2022年中证1000指数期权、500ETF期权、创业板ETF期权等先后在深沪证券交易所挂牌上市，投资者拥有越来越多的对冲风险新工具。中国REITs市场，从投资者角度来看，适时推出中证REITs指数期权，会为金融市场带来更多的投资者和新的探索发展空间。

第一，有利于投资者群体扩大。目前，在深沪证券交易所，无论是一级市场还是二级市场，中国REITs市场的投资者均以机构投资者为主，因为相对应的风险对冲产品是跟随市场成熟度出现的，现在到了衍生品推出的时机。中证REITs期权产品的推出，有助于机构投资者进行风险对冲，从而规避单边持有面临的突发市场风险，比如近年来的疫情影响。当下，外资也已可以参与股指期权的套期保值交易。中国期权市场开放已经进入全新阶段。机构投资者参与国内金融衍生品交易，一是为了满足宏观对冲，二是为了大类资产配置需求。杠杆性强、交易摩擦低的衍生工具是REITs产品市场化程度大幅提升的必由之路，同时也是机构投资者进入完整新产品体系的必经之路。

第二，有利于金融中介服务空间扩大和产品服务多元多极化。在没有对冲机制的单边市场，在交易摩擦成本偏高、交易数量有限的情况下，无论是投资者构成还是服务方式，都趋向于单边持有一种模式。不仅无法实施保值增值策略，也无法应对持有期内因突发事件导致的风险冲击，比如3年疫情对于REITs资产经营的负面影响。期权工具可以进一步完善现有的产品体系，提供给市场的投资品种更为多元，各类金融机构的产品服务方式也能够更为多极化。

第三，投资者群体扩大和金融服务空间扩大有利于金融稳定。受疫情和经济转型的双重影响，实体经济需求偏弱，REITs底层资产的经营压力普遍较大，传导到二级市场，呈现出REITs市场的弱势局面。如果市场上有相关性较高的衍生品可以对冲风险，能够有效解决因非对称交易出现的市场问题。解决好REITs二级市场的健康问题，一级市场的发展才会更通畅。总之，鉴于期权产品具有资金使用效率高、交易成本低、交易非线性等特征，适时推出中证REITs期权产品，进一步完善交易所期权产品体系，一定程度上会起到稳定资本市场、助力REITs运营企业转型、丰富投资者交易结构、扩大对外开放等重要作用。

（作者单位：安徽国元信托有限责任公司研究发展部）