安信信托前三季度实现营业收入35.15亿,同比增长82.9%;实现归母净利润23.11亿,同比增长90.4%,净利润超预期约15%。Q3实现营业收入14.6亿,同比增长152.2%,环比增长40.8%,实现归母净利润同比增长140.3%,环比增长16.9%。公司归母净资产为80亿,较年初增长26.9%,期末摊薄ROE为28.9%,同比增加8.1个百分点。

投资收益大幅增加是业绩超预期的主要原因。Q3实现固有业务收入4.67亿,收入占比32%,其中投资收益为4.75亿,同比、环比均实现扭亏为盈,主要原因是公司持续加大投资金融产品和权益工具投资力度,加大资管和信托计划等产品投资能够使得投资净收益稳定增加,加大权益工具投资力度则提高了公允价值变动波动,弹性加大。利息净收入略有亏损,一方面由于贷款规模下降,利息收入下降,一方面借入信托业保障基金产生的利息支出持续增加。

信托业务表现稳定,业绩依旧亮眼。前三季度信托业务收入为28.83亿,单季收入分别为9.06亿、9.84亿和9.93亿,同比增长分别为131.7%、70.5%和42.3%,业绩表现之稳定以及同比大幅增长符合我们之前对公司业务结构优化带动信托报酬率回升的判断,业务结构优化体现为三个方面:1)2015年末主动管理业务规模占比达到45%;2)2015年末主动管理业务中投资类业务已成主流,占比高达73%;3)从资产分布来看,顺势而为,实业占比最大,房地产信托回温。

上调盈利预测,维持“增持”评级。预计2016-2018年净利润分别为29.0亿、33.8亿和39.6亿,原为26.0亿、31.7亿和37.9亿,对应PE分别为16倍、14倍和12倍,维持“增持”评级。